此歌作于1934年。该片描写1931年“九·一八”事变后，中国青年学生坎坷的生活道路。影片《桃李劫》摄于1934年，是共产党组织新开拍的左翼电影阵地——电通影片公司制作的第一部影片。影片讲了一对新毕业的青年学生参加工作以后理想不能实现，逐渐落得家破人亡的故事。
《毕业歌》就是影片中一群青年毕业前欢聚一堂时唱的，《毕业歌》昂扬奋发的调子极好得渲染了影片开端的情绪，使人颇涉遐思。年轻的激情，爱国的深情，以及二十来岁的人所特有的那种目空一切、踌躇满志的感觉。虽然不同时代环境变化很大，但年轻的心是相通的，同样轻率，飘逸，火热。后来随着故事地变化，《毕业歌》的旋律几乎消失了，直到最后，男主人公身陷囹圄，老校长来看他时，《毕业歌》模糊地飘起，使悲剧情绪迅即加强，观者恸不可已。如果只是一个人的悲惨故事，其悲感是有限的，而《毕业歌》的飘荡，使人感觉受伤害的是所有人的年轻之梦，这正是《毕业歌》在《桃李劫》这部影片中的感染力所在。
由于歌曲表达了一代青年“天下兴亡，匹夫有责”的爱国激情，因此深为广大群众，特别是青年学生所喜爱，在我国革命斗争中，产生了巨大的影响。《毕业歌》随着影片公映，旋即成为热血青年投身抗日救亡的进行曲。许多青年高唱《毕业歌》投笔从戎，奔赴抗日前线。
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同学们，大家起来，
担负起天下的兴亡！
听吧，满耳是大众的嗟伤！
看吧，一年年国土的沦丧！
我们是要选择“战”还是“降”？
我们要做主人去拼死在疆场，
我们不愿做奴隶而青云直上！
我们今天是桃李芬芳，
明天是社会的栋梁；
我们今天弦歌在一堂，
明天要掀起民族自救的巨浪！
巨浪，巨浪，不断地增长！
同学们！同学们！
快拿出力量，
担负起天下的兴亡！
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原文始发于微信公众号（八路军研究会）：毕业歌
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